智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮需求偏弱及主力品牌仍在調(diào)整期，下調(diào)滔搏(06110)FY26/27年EPS預(yù)測(cè)4%/13%至0.20/0.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)14/12倍FY26/27年P(guān)/E，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)7%至3.88港元，對(duì)應(yīng)17/15倍FY26/27年P(guān)/E，較當(dāng)前股價(jià)有24%的上行空間。　　

(相關(guān)資料圖)

中金主要觀點(diǎn)如下：

公司公布3QFY26(9月至11月)運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)：零售及批發(fā)業(yè)務(wù)總銷售金額同比下滑高單位數(shù)，直營(yíng)門店毛銷售面積較8月末減少　　1.3%。

終端需求相對(duì)偏弱，3QFY26表現(xiàn)符合公司預(yù)期

三季度以來(lái)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較弱，3QFY26滔搏零售及批發(fā)業(yè)務(wù)總銷售金額同比下滑高單位數(shù)，與公司此前預(yù)期一致。

分渠道看，季內(nèi)零售渠道表現(xiàn)好于批發(fā)，其中線下渠道在低基數(shù)下環(huán)比1HFY26略有改善。公司持續(xù)關(guān)注店鋪運(yùn)營(yíng)效率，期內(nèi)繼續(xù)關(guān)閉低效門店，關(guān)店速度環(huán)比放緩，11月末直營(yíng)門店毛銷售面積同降13.4%、較8月底減少1.3%。線上渠道受基數(shù)影響，同比增速較1HFY26有所放緩。

庫(kù)存和折扣方面，公司動(dòng)態(tài)把握新舊貨品銷售節(jié)奏，11月末庫(kù)存總額同比下降并維持良好周轉(zhuǎn)效率。受線上渠道占比提升與促銷環(huán)境影響，季內(nèi)零售折扣繼續(xù)同比加深，但加深幅度環(huán)比有所收窄。

12月以來(lái)需求仍有波動(dòng)，管理層維持審慎判斷

受天氣波動(dòng)及節(jié)日錯(cuò)期影響，12月以來(lái)終端表現(xiàn)繼續(xù)走弱，但零售折扣受益于低基數(shù)支持同比基本持平。管理層對(duì)短期環(huán)境保持審慎判斷，更加重視折扣與健康運(yùn)營(yíng)管理，并預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)指引達(dá)成存在挑戰(zhàn)，但2HFY26費(fèi)用優(yōu)化有望實(shí)現(xiàn)較好效果。管理層規(guī)劃繼續(xù)與主力品牌攜手優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，并積極與新品牌拓展跑步、戶外等賽道，目標(biāo)成為品牌在中國(guó)市場(chǎng)的一站式運(yùn)營(yíng)合作伙伴。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端零售環(huán)境不及預(yù)期，渠道優(yōu)化不及預(yù)期。

該信息由智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)提供

關(guān)鍵詞：